Балон ли е биткойнът и докъде ще скача цената

Източник: capital.bg

Много от нас имат поне по един приятел, купил биткойн преди няколко години, който през ден с блеснал поглед ни осведомява за текущата цена. В последната година криптовалутата поскъпна над 16 пъти. Зашеметяващата траектория пусна от бутилката един стар дух, който от време на време обикаля по света, кара хората да забравят всякакъв здрав разум и дави наивниците в море от сълзи. Духът на лесното забогатяване.

Мнозинство ранни биткойн инвеститори са инженери, добре запознати с блокчейн, инвестирали с вяра, че тази технология ще промени света до неузнаваемост. Някои от тях днес са милионери, други съжаляват, че не са купили повече. Всички са доволни, че са се оказали прави. Откакто съществуват пари, съществуват и балони. Откакто съществуват балони, човечеството се затруднява да ги разпознае, преди да са се спукали.

Технологията е едно, балонът е друго

Почти всички финансови катастрофи от последния век идват в резултат на масова заблуда, че "този път е различно" и съответно прегряване на пазара. В края на 90-те масовият оптимизъм, че интернет завинаги ще промени човечеството, доведе до дотком балона. Между март 2000 и септември 2002 г. индексът NASDAQ загуби почти 80% от стойността си и чак през 2016 г. се върна на нивата от преди краха. Интернет действително промени света завинаги, но това по никакъв начин не предотврати спукването на балона. По времето на дотком манията пазарът нямаше достатъчно информация, за да оцени реалната икономическа стойност на интернет. Спекулативната еуфория доведе до мащабно надценяване.

Голяма част от колективната слепота при надуването на един балон се дължи на факта, че съществуват съвсем логични аргументи в полза на инвестицията. Ранните биткойн инвеститори придават голяма тежест на теорията, че блокчейн е революция. Технологията безспорно осигурява сигурност, анонимност и известна свобода от държавен произвол. Когато става дума за финансов балон обаче, качествата на самата инвестиция нямат голямо значение. Връзката между икономическата логика и цената на инструмента е прекъсната поради наличието на голям брой търсачи на лесни пари. Тъй като, фундаментално погледнато, лесни пари няма как да има за всички, когато емоцията надделее над разума, се стига до катастрофи.

Теорията за по-големия наивник

Основната функция на финансовите пазари е да осигуряват място за среща на купувачи и продавачи. Текущата цена на даден инструмент се определя от наличието на търсене и предлагане и от сключващите се сделки. Участниците правят сделки с различни мотиви, грубо категоризирани в два типа: фундаментални и спекулативни. Фундаментална причина цената на пшеницата да падне е една добра реколта. Цената на акциите на голяма компания като "Форд" например може да нарасне, пак ако пазарът има обосновано очакване, че печалбите ще се покачват. Фундаменталният компонент в образуването на цената често идва чрез действията на информирани играчи на борсата (банки, големи фондове, професионални инвеститори).

Ако голям борсов играч например е направил подробен анализ на пазара на автомобили и производството на "Форд" и е заключил, че в следващите години компанията ще увеличава печалбите си, той ще започне да купува нейни акции и по този начин цената ще се повиши. Така поне отчасти промяната на цената е резултат на реален трансфер на информация от борсовия играч към пазара. Колкото повече "информирани" участници има на даден пазар, толкова по-достоверна е текущата пазарна цена. До някаква степен ранните инвеститори в биткойн са изиграли подобна роля. В началото за виртуалните валути се мислеше като за средства за обмяна (откъдето идва и името) и съществуваше силен аргумент, че една криптирана, сигурна и неподвластна на инфлация или държавен контрол валута може да улесни много сделки (някои от които законни) и това да доведе до реален икономически резултат.

Спекулативният компонент в ценообразуването е по-сложен, главно движен от играчи, които търсят временни възможности за печалба, без да имат допълнителна информация за продукта. Въпреки донякъде лошото си име спекулантите играят ценна роля на пазара, тъй като често осигуряват ликвидност. Проблемът настъпва, когато те доминират. Огромна част от днешните купувачи на биткойн не търгуват в резултат на реален анализ на икономическата стойност на криптоинструмента. Те купуват, защото смятат, че цената ще продължи да се покачва със същата безумна скорост и ще намерят купувач на много по-висока цена (теория за по-големия наивник).

Не е невъзможно "справедливата" цена на биткойн да е в пъти по-висока от сегашната стойност. Никой разумен инвеститор обаче няма начин да провери тази хипотеза, наблюдавайки пазара през 2017-а, тъй като той е доминиран от неинформирани купувачи и следователно не дава достоверни данни. Сегашната ирационалност означава, че купуването на биткойн е предимно хазартен ход. Това ще продължи поне до момента, в който цената рязко падне, прахът се уталожи и информираните участници отново поемат водеща роля на пазара.

Какви са опасностите

На първо място, както с всяка нова технология, е напълно възможно пазарът да я е надценил. Подобно на надценения интернет през 1999 г. биткойн няма вътрешна стойност (за разлика от пшеницата), той трудно може да бъде и истинска валута поради крайната си нестабилност. (Кой би правил сериозни сделки при наличието на инфлационна или дефлационна спирала?) Подобно на златото той е пристан за спестяване за хора, които не вярват на централните банки и се страхуват от инфлация. В хилядолетната си история като ценен метал златото е минало през множество катаклизми, няма причина да очакваме, че виртуалният му еквивалент е застрахован.

Вторият голям риск е изобилието на краткосрочни спекуланти. При първия спад на цената много от тях ще започнат да продават, за да си подсигурят печалбата. Това може да доведе до спираловидно и ускоряващо се падане на цената. Еуфорията може много бързо да премине в паника. Нещо повече - самата технология поставя лимит на обема транзакции. Ако цената потъва и голям брой участници решат да продават, е възможно да се стигне до огромни проблеми с ликвидността. При негативен сценарий може да се окаже невъзможно да ограничите загубите си.

Накрая, в ерата на масово недоверие към властите липсата на регулации привлича много хора, но тя носи големи рискове от измами. Наскоро мой познат ми каза, че неговият "биткойн брокер" му е гарантирал 1000% възвращаемост на инвестициите през 2018 г., ако той му намери нови клиенти. Подобни пирамидални схеми се разпространяват с голяма скорост и рано или късно ще доведат до големи загуби. Нещо повече - сред изобилието на ICO започват да се промъкват все повече "койни" на компании без бизнес план и без реален шанс за печалба. Престъпните схеми ще повлияят на цената и на напълно законните койн инструменти.

Митът за лесните пари

Лесните пари са един от най-устойчивите митове в историята на човечеството. Балоните се надуват и се пукат средно веднъж на десетилетие и по нищо не личи, че успяваме да си научим урока. Биткойн манията обаче развява няколко големи червени флага, с които разумният инвеститор трябва да се съобрази. Когато голям брой хора купуват нещо, което не разбират, само защото се надяват да намерят "по-голям наивник", комуто да продадат, парите ви са в опасност. Когато голям брой хора твърдят, че "този път е различно", парите ви са в опасност. Когато някой ви обещае, че дадена инвестиция ще ви донесе печалба с абсолютна сигурност, попаднали сте на измамник.

Когато видите иначе разумни хора да поемат несъразмерни рискове, и вашите пари са в опасност. Няма случай в историята на човечеството, при който голям брой хора да забогатеят бързо без труд. Ако нямате никаква експертна информация за криптовалутите, вероятността да се окажете "по-големият наивник" е голяма. Затова и съветът към хората, които сега чуват за биткойн и искат да се включат, е: недейте. Рискът не си струва.