Скритият балон в Big Tech: завишени ли са оценките с 14 трилиона долара?

Големите технологични компании – Amazon, Microsoft, Alphabet (Google) и Meta – движат не само иновациите, но и глобалните пазари. Само през последното десетилетие стойността им скочи до нива, които изглеждат непоклатими. Но какво ще се случи, ако се окаже, че в основата на тази стабилност се крие счетоводна илюзия?

През последното десетилетие се наблюдава взривно нарастване на амортизационните разходи на четирите гиганта – от едва няколко милиарда през 2010 г. до над 120 милиарда долара през 2025 г.

Amazon е шампион с ръст от над 81 000% за периода, отразявайки колосалните му инвестиции в сървъри и логистична инфраструктура. Meta е другата крайност – с най-бързо растящ годишен темп (CAGR 41.4%), което говори за огромните вложения в дейта центрове и „метавселена“. Google и Microsoft вървят по сходна траектория, макар и с по-умерен ръст.

На пръв поглед цифрите изглеждат реалистични – Big Tech строи фабрики за данни, харчи милиарди за облачни услуги и изкуствен интелект. Но според редица анализатори разходите за амортизация са поне два пъти по-ниски от реалните. Причината е, че оборудването в тази индустрия морално остарява много по-бързо, отколкото официално се признава в отчетите.

Ако тази хипотеза е вярна, ефектът ще бъде драматичен: само на тези четири компании печалбите би трябвало да бъдат намалени със 120 милиарда долара. При текущото съотношение P/E около 40 за технологичния сектор това означава, че пазарната оценка на тези компании е завишена с около 4.8 трилиона долара.

И тъй като IT-секторът има тежест от 28% в рамките на S&P500, това изкуствено завишаване се превръща в над 14 трилиона долара надута капитализация за целия индекс.

Подобно разминаване между отчетите и реалността поставя два големи въпроса. Първо - колко устойчив е сегашният ръст? Ако в даден момент компаниите бъдат принудени да отразят реалните амортизации, печалбите им ще изглеждат далеч по-слаби.

И второ - как ще реагира пазарът? Исторически, корекции в счетоводните стандарти често са водели до внезапни преоценки на цели сектори. В случая говорим за трилиони долари, които могат да „изчезнат“ от балансовите сметки.

Big Tech в момента се ползва със статут на „сигурно убежище“ – инвеститорите гледат на тях като на вечна машина за растеж. Но ако прогнозите на скептиците се окажат верни, ще стане ясно, че и технологичните гиганти не са имунизирани срещу суровата логика на амортизацията.

Фактът, че само едно счетоводно перо може да промени стойността на пазара с над 14 трилиона долара, показва колко крехък е балансът между реалност и илюзия.